Hvordan kan man spekulerer i markedsfald og stigninger?
Kapitalmarkederne bevæger sig i bølger, og både opture og nedture kan udnyttes professionelt, hvis mandat, risikoramme og compliance er på plads. Spørgsmålet er ikke om markedet stiger eller falder, men om du har de rette instrumenter, processer og kontrolpunkter til at handle begge scenarier disciplineret. Følelser spiller en stor rolle på samtlige markeder og naturligvis regnskaber og nyheder og konkurrenter. Denne gennemgang samler de klassiske værktøjer fra aktier og råvarer med nyere muligheder i krypto, DeFi og tokeniserede aktiver. Stol aldrig på dem der lover noget. Fakta er jo, at ingen endnu har evnen til at se ind i fremtiden.
Fokus er praktisk: hvad kan man gøre i +X% og i −X% markeder, hvordan sammensætter man en værktøjskasse, og hvilke juridiske og skatteprocesser bør køre i baggrunden. Der er ikke én rigtig model; der er rammer, der virker, når de efterleves konsekvent. Brug oversigten som matrice til din egen investeringspolitik, ikke som facit. Alt sammen i et forretningsmæssigt og regulatorisk perspektiv, så styringen ikke tabes på gulvet, når volatiliteten tager til.
En sidste præmis: gearing, shorting og afledte produkter kræver governance. Uden klare stop-loss, margin-regler, modpartsgrænser og rapportering, bliver selv den bedste idé et driftsproblem. Det er billigere at skrive reglerne, mens man er rolig, end når markedet råber.
Markedsregimer og beslutningsramme
Et robust setup starter med at skelne mellem fire regimer, som hver har sine taktikker:
- Trend op: højere toppe og højere bunde, positiv breddedelta
- Trend ned: lavere toppe og lavere bunde, negativ breddedelta
- Range: mean-reversion dominerer, volatiliteten falder efter spikes
- Regimeskifte: brud af centrale niveauer, volatilitet og korrelationer ændres
Beslutningsrammen bør koble regime → værktøj → risikobudget → eksekvering. Eksempel: trend op kan aktivere momentum-køb, covered calls og råvare-carry; trend ned kan aktivere put-beskyttelse, short via futures/inverse ETF’er og øget kontantandel. I krypto/DeFi suppleres med stablecoin-parkering og struktureret basis-capture (cash-and-carry).
AORS.DK anbefaler vores egen simple tilgang med at dele kurserne op i 3. 1 er bunden, 2 er midten og 3 er toppen. Med denne simple tilgang sælger man på toppem i den øverste trejdedel og køber ved mange sammensatte fejl i bunden som er nr. 1. Nr. 2 er et område hvor man ikke foretager sig noget.
instrumentoversigt på tværs af aktivklasser
Formålet er at kunne gå “begge veje” uden at forlade din risikopolitik.
| Navn | Anvendelse i stigning | Anvendelse i fald | Nøglerisici |
|---|---|---|---|
| Enkeltaktier/ETF | Trend-following, DCA, faktor-tilt | Sektorskift mod defensive/low beta | Idiosynkratisk risiko, gap-risiko |
| Futures (aktieindeks/FX/råvarer) | Skaleret long-eksponering, termins-carry | Kort, porteføljehedge, basis-trades | Margin, likviditet, roll-omkostning |
| Optioner (puts/calls) | Call-køb for asymmetri, covered calls | Put-køb, collars, put-spreads | Tidsforfald, implied vol-regime |
| Inverse/leveraged ETF’er | Taktisk eksponering | Taktisk short uden margin | Daglig rebalancering, tracking-error |
| Råvarer (guld, energi, metaller) | Inflationshedge, cyklisk beta | Safe haven, energi-short via spreads | Contango/backwardation, geopolitik |
| Krypto (BTC/ETH mv.) | Momentum, on-chain signaler | Stablecoins, short via derivater | Volatilitet, modpart, regulering |
| DeFi (lån/AMM/derivater) | Udlån, fee-indtægter, basis-arbitrage | Stablecoin-yield, hedgede LP-positioner | Smart-contract, oracle, likviditet |
Strategier i stigende markeder
- Trend-following og breakout
Brug simple prisfiltre (fx 100/200-dages glidende snit) for at være netto-long, og øg kun ved styrkebekræftelse. Undgå at fordoble efter parabolsk afvigelse uden trailing stop. - DCA og faktor-tilt
Systematisk indsats i brede indeks/ETF’er; suppler med kvalitets-/momentum-tilt for at undgå junk-beta. I råvarer: vægt backwardatede kontrakter, hvor carry er positiv. - Covered calls
Sælg calls mod eksisterende lange positioner for at sænke effektiv anskaffelseskurs og høste implied-vol-præmie. Brug strikes lige over fair value; rull ved behov. - Råvare-carry og kalender-spreads
Når kurven er i backwardation, bærer lang position positivt. I energi/metaller kan kalender-spreads give mere stabil P/L end outright. - Krypto: momentum + risikoramme
Long på stærke trender (BTC/ETH) med positions-størrelse bundet til 30-dages volatilitet. Reducer ved “funding rate blow-off” og glid ud i stablecoins, når on-chain likviditet tørrer ind.
Strategier i faldende markeder
- Put-beskyttelse og collars
Køb puts under kritiske støtter; finansier delvist med call-salg. Collars låser interval og stabiliserer VaR. Brug spreads for at styre præmien. - Short via futures eller inverse ETF’er
Kort beta uden enkeltaktie-risiko. Sæt max brutto-short og hårde stop-niveauer for at undgå “short and hope”. - Pair trades og faktor-neutralitet
Gå long kvalitet/defensiv og kort cyklisk/lavkvalitet for at isolere relativ værdi. I krypto: long BTC, kort alt-beta gennem perpetuals. - Kontant og kort varighed
Når korrelationer → 1, red nedbragt risiko; parkér i kort duration/stable funding. I krypto er USDC/USDT/DAI midlertidig parkeringsplads med modparts-screening. - Råvare-shorts og crack-/crush-spreads
Brug spreads til at udnytte margin-pres mellem input og output, fremfor rene outright-shorts.
Optionsværktøjskassen i praksis
| Strategi | Markedsbias | Formål | Typisk brug |
|---|---|---|---|
| Long call | Op | Asymmetrisk upside | Billig eksponering ved regimeskifte |
| Covered call | Neutral til let op | Indtægt/reduceret basis | I trend med høj IV |
| Long put | Ned | Nedad-beskyttelse | Porteføljehedge |
| Put spread | Ned | Billigere hedge | Kendt maks-tab |
| Collar | Side/let ned | Indsnævre udfald | Budget-styring |
| Straddle/strangle | Volatilitet | Spil på bevægelse | Indtjenings-/makroevent |
Råvarer og commodities: hvad virker hvornår?
- Inflations-/krisehedge: ædle metaller, især guld, tenderer at hjælpe, når realrenter falder og risikoappetit svækkes.
- Cykliske play: kobber og bredere metaller følger global vækst, mens energi er geopolitiksensitivt.
- Kurve-dynamik betyder alt: positiv carry i backwardation, negativ i contango. Byg regler for kontraktvalg og rull.
Krypto og defi: muligheder og faldgruber
- Spot og derivater
Spot-eksponering i store tokens (BTC/ETH) suppleres med perpetuals/futures til hedge. Funding rates afslører crowding; ekstreme positive satser varsler risiko for flush. - Stablecoin-yield og basis-capture
Tjen rente i regulerede/afkrydsede udlånspuljer eller capture termins-basis: long spot + kort perp/future. Risiko: modpart, smart-contract, oracle. - LP og “impermanent loss”
Som likviditetsudbyder i AMM’er indtjener du fees, men prisbevægelse mod dig skaber midlertidigt tab relativt til HODL. Hedgede LP-positioner kan reducere delta. - On-chain risk management
Brug allow-lists, multisig, hårde limit-per-protoko l og orakel-diversitet. Dokumentér governance. Overvej custody-løsninger og attesteret proof-of-reserves.
Tokenisering og real world assets (RWA)
Tokeniserede værdipapirer, fonde, statsobligationer og råvare-beviser kan give hurtigere afregning, brøk-ejerskab og 24/7-likviditet. Juridisk kvalifikation afhænger af rettighederne i tokenet og distributionen. Vurder, om tokenet er et reguleret finansielt instrument efter EU-retten, og om udsteder/udbyder kræver prospekt eller undtagelse. Metoderne er udbredt i USA, men kan have skattemæssige konsekvenser i EU markeder.
Risikostyring: rammer før afkast
- Porteføljeregler
Maks brutto/netto eksponering, sektor-/aktivklassegrænser, gearing-lofter, modpartslofter, koncentrationsgrænser. - Position sizing
Volatilitetsjusteret vægt, fx risikoparitet på tværs af aktier, råvarer og krypto. Ingen enkeltidé må dominere total VaR. - Stop-disciplin
Hårde stops pr. position; portefølje-circuit breakers, hvor risiko halveres efter definerede drawdown-trin. - Likviditet og forligsrisiko
Undgå illikvide haler; match settlement-tider. I DeFi: plan for nødluk, rescue multisig og orakel-fejl. - Rapportering
Daglig P/L, VaR, stress og breaches. Månedsvis compliance-log, herunder gennemgang af modparts-KYC og protokol-ændringer.
Governance, compliance og dansk/ EU-regulering (udvalgte pejlemærker)
- MiCA-forordningen: rammer for udstedere og udbydere af kryptoaktiver (CASP), herunder krav til whitepaper, markedsføring og driftsregler. Se Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2023/1114 (MiCA) via ELI.
- Markedsmisbrugsforordningen (MAR): insiderhandel, markedsmanipulation, offentliggørelse af intern viden og investeringsanbefalinger, relevant for værdipapirer og visse krypto-tokens, der kvalificeres som finansielle instrumenter. Se forordning (EU) nr. 596/2014.
- Prospektforordningen: krav ved offentlige udbud/optagelse til handel af værdipapirer. Se forordning (EU) 2017/1129.
- AIFM-reglerne: for forvaltere af alternative investeringsfonde (bl.a. krypto-fonde), se dansk “lov om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v.”
- Kapitalmarkedsloven og MiFID II-rammer: danske regler om værdipapirhandel, investeringsservice, egnethed/ hensigtsmæssighed og investorbeskyttelse. Man kan blive erstatningspligtig if.eks. danske selskaber, man kan derfor nemmere etablere USA selskaber.
- Hvidvask (AMLD): krav til kundekendskab, transaktionsovervågning og sanktionsscreening.
- Skat: beskatning afhænger af aktivtype og situation. For krypto-transaktioner er praksis individuel vurdering af spekulation/næring; dokumentation og sporbarhed er centrale. Det er svært at argumentere mod en påstået spekulationshensigt. Se Skattestyrelsens vejledninger via skat.dk og bindende svar-praksis (henvisning til SKM-afgørelser via Retsinformation/skat.dk). Der er i enhver skattesag altid spørgsmålet om man har handlet i spekulationsøjemed.
Bemærk: kvalifikation af tokens er faktaspecifik. Samme token kan være ureguleret utility i ét design og finansielt instrument i et andet. Vurder derfor altid rettigheder, distributionskanal, modtagerkreds og incitamentsstruktur. Tokens generelt i et ID system kan være skattefrie at benytte, men SKAT kræver FIFO og kan hævde lagerbeskatning, asymetrisk beskatning og det hele afhænger af kildeland, underliggende aktiver og metode, risiko og administrationsland. Kildeskat til Danmark hævdes i EU, hvis ledelsen har sæde i DK.
Proces: sådan bygger du en “to-vejs” investeringspolitik
- Definér mandat
Formål, referenceindeks, max gearing, short-tilladelser, tilladte instrumenter, VaR-rammer. - Risikobudget og sizing
Fordel risiko på aktier, råvarer, krypto, rente/FX; brug volatilitet/korrelationer til at dimensionere. - Regime-detektion
Objectiv metode (trendfiltre, breadth, vol-regime) der udløser skift mellem pro-cyklisk og defensiv kasse. - Hedge-playbook
Forudskrevne option-spreads, futures-kvoter og inverse-ETF-regler. Hvad købes, hvornår, i hvilken størrelse. - Likviditet og modpart
Godkendelsesliste for børser, mæglere, depot/custody, DeFi-protokoller; min. dybde/omsætning. - Compliance og rapportering
MAR/MiFID-kontroller, hvidvaskprocedurer, handelslog, insider-liste ved behov, månedlig bestyrelsesrapport. - Skatte-workflow
Kontoplan for realisations-/lagerprincippet, wallet-/adresse-mapping, dokumentation for cost basis, kvartalsvis review.
eksempler: konkrete taktikker ved +/− 10–30 %
| Stigning | Taktik | Eksekvering | Exit |
|---|---|---|---|
| +10 % trend fortsætter | Rul covered calls højere | Sælg 1m calls ~Δ0,25 | Rul ved 50 % gevinst |
| +20 % parabolsk | Træk eksponering ned, trailing stop | Sælg 1/3, stram stop | Ved brud af 20-dages snit |
| +30 % bredde svag | Rotér til kvalitet/defensiv | Faktor-tilt via ETF | Ved breadth-bedring |
| Fald | Taktik | Eksekvering | Exit |
|---|---|---|---|
| −10 % første ben | Put-spreads | Køb 1–3m put, sælg lavere put | Ved IV-knæk / bounce |
| −20 % accelererende | Futures-short/inverse ETF | Skaler i trin, hårde stops | Ved higher low + vol-fald |
| −30 % kapitulation | DCA og lange calls | Trinvise køb, call-køb | Ved trend-brud op |
Særlige noter om krypto/DeFi i nedture
- Parkering i stablecoins kræver due diligence: udsteder-risiko, reserve-attester, kæde-risiko og blacklist-regimer.
- Basis-arbitrage er ikke risikofrit: funding kan vende, og modparter kan fejle. Brug limit-eksponering og diversificér børser/custody.
- Smart-contract-eksponering bør kapsles: små allokeringer, audit-krav, bug-bounty-historik og orakel-diversitet.
- Sammenkoblet med CFD er der mange fordele og store udstiger til både enorme stigninger, men også fald.
- Bruger du software til styring af mange aktivtyper bør mam kontrollere alle nyheder daglig (hvilket er indbygget i mange af de AM styrede softwares og cloudløsninger.
Operationelle tjeklister
- Før handel
Tese, entry/exit, risiko pr. idé, worst-case-likviditet, compliance-flag. - Under handel
Real-time P/L og margin-usage, funding/carry, nyheds-/event-risiko. - Efter handel
Slutafregning, slippage-analyse, lessons learned, breach-log.
Rapportering og kontrol
- Dagligt: P/L, eksponering efter aktivklasse/kurve, breaches, likviditet.
- Ugentligt: regime-opdatering, hedge-effektivitet, IV/realiseret vol.
- Månedligt: bestyrelsesrapport, compliance-erklæring, skatteklargøring, modpartsreview.
Kort om skattemæssig praksis (overblik)
- Aktier og værdipapirer: dansk beskatning afhænger af instrumenttype (aktieindkomst/kapitalindkomst), realisation/lager, og evt. næringsstatus. Se vejledninger via skat.dk og relevante bekendtgørelser på Retsinformation. Dertil kommer domme i EU lande og i det danske retssystem.
- Krypto: vurderes konkret; gevinster/tab kan beskattes som personlig indkomst eller efter nærmere regler afhængigt af aktivitetens karakter og hensigt. Dokumentér alle transaktioner, wallets og cost basis. Søg bindende svar ved tvivl. Man kan IKKE have kryptovaluta som privat i Danmark, dette kræver et selskab i DK eller udlandet.
Denne sektion er alene et orienterende ramme-overblik. Den konkrete vurdering beror på faktum og gældende praksis på dispositionstidspunktet.
Data, teknologi og sikkerhed
- Infrastruktur
Broker-API’er, OMS/EMS, custody-løsninger og sikker nøgleforvaltning (HSM, multisig, InformationCare og beskyttelse). - Automatisering
Handelsregler bør være maskinlæsbare; alarmer på breaches og afvigelser. - Kontinuitet
Runbook til nødsituationer, back-ups, disaster-recovery-tests, beredskabsplan for større børs-/protokol-hændelser.
Afsluttende overblik: byggeklodserne
- Markedsregime afgør værktøjerne
- Risiko fordeles, ikke baseret på følelser, gæt, antagelser og formodninger der skal fjernes helt, men tænkes for markedet alene, ikke dig selv.
- Valg af software afhænger af faciliteter du har til rådighed.
- Hedge-playbook ligger klar på forhånd
- Compliance og dokumentation følger hver ordre
- I krypto/DeFi er modpart og smart-contract-risiko lige så vigtige som prisrisiko
- Du kan læse mere om f.eks. CFD her.
Kilde: Jesper Christiansen, Advokat og Revisor Samvirket, AORS.DK
Fotokredit: stock.adobe.com
Personer/Firmaer/Emner/#: #investering, #aktier, #råvarer, #krypto, #defi, #tokens, #derivater, #optioner, #futures, #shorting, #risikostyring, #mifid, #mica, #hvidvask, #skat
Copyrights: Ⓒ 2025 Copyright by https://AORS.DK – kan deles ved aktivt link til denne artikel.
