Aktieanalyse: Top banker som f.eks. Morgan Stanley alarmerer investorer om aktiebobler, obligationsmarkedet og stigende inflation
På overfladen jubler aktiemarkedet over Trumps nye skattepakke. S&P 500 og Nasdaq slår rekorder, og investorerne køber aktier i forventning om ai-drevet vækst og produktivitetsboom. Men i kulissen er obligationsmarkedet alt andet end begejstret. Inflationen er stigende, dollaren falder, og den amerikanske statsgæld er eksploderet. Morgan Stanley advarer nu direkte mod at investere i et drømmescenarie. Det skriver WSJ.COM og andre her til morgen og vi bidrager med analyse af inflationen og renten i USA.
Data fra både marked og forbrugere viser, at inflationen igen er på vej op – og Trumps protektionistiske politikker og skattepolitik risikerer at accelerere krisen. Derfor var det godt at Powel (som Donald Trump hader) for anden gang holdte renterne i ro, for på den måde at forebygge inflationen.
Aktiemarkedet i ekstase over Trumps skattepakke
Den 4. juli 2025 underskrev Donald Trump sin såkaldte »store og smukke« skattepakke. De følgende 17 handelsdage satte S&P 500 rekord otte gange, mens Nasdaq satte rekord hele 12 gange.
Brug for advokat, revisor eller international rådgivning?
Kontakt vores danske specialister direkte på et af vores kontorer:
Advokat og Revisor Samvirket – Professionel rådgivning siden 1991
Forventningen er, at skattepakken vil stimulere investeringer, øge produktiviteten og dermed selskabernes indtjening.
Obligationsmarkedet: realiteter frem for drømme
Hos Morgan Stanley advarer man mod denne eufori. Obligationsmarkedet – som traditionelt er mindre påvirket af spekulation og hurtige kursbevægelser – sender bekymrende signaler.
“Aktieinvestorerne synes at have fejet alle bekymringer om en aftagende vækst, tolddrevet inflation og en astronomisk amerikansk statsgæld ind under gulvtæppet.”
Kilde: Morgan Stanley, juli 2025
Inflationen: en tikkende bombe
På under én måned er inflationsforventningen steget fra 2,7 % til 3,5 % på obligationsmarkedet. Forbrugernes egen forventning til inflationen 12 måneder frem ligger nu over 4 %.
| Måned | Markedets inflationsforventning (%) | Forbrugernes inflationsforventning (%) |
|---|---|---|
| Juni 2025 | 2,7 | 3,8 |
| Juli 2025 | 3,5 | 4,1 |
Se graf: Inflationsforventninger i USA (indsæt billede: inflation_forventninger.png)
Dollaren falder – import bliver dyrere
Dollaren har i år mistet 10 % af sin værdi over for en bred kurv af valutaer. Det reducerer amerikanernes købekraft markant. Oven i det kommer Trumps toldmure, som yderligere presser importpriserne op.
“Trumps toldmure kommer kun til at forstærke effekten, og det vil sætte endnu mere gang i inflationen.”
Kilde: Økonomisk vurdering, juli 2025
Forbrugerne køber før priserne stiger
Detailsalget steg overraskende i juli. Men ifølge flere økonomer skyldes det muligvis, at forbrugerne har fremskyndet deres køb i frygt for højere priser næste år. Der er for de amerikanske forbrugere ikke tale om fødevarer, men produkter, biler, forbedringer m.v.
Statsgælden er eksploderet
Den amerikanske statsgæld overstiger nu 37.000 milliarder dollar – svarende til 250.000 mia. danske kroner. Renteudgifterne oversteg alene i 2024 1.000 mia. dollar.
“Hvis statsgælden ikke bringes under kontrol, ser vi den som den største enkeltstående risiko for USAs status på de finansielle markeder.”
Kilde: BlackRock, note via email 28. juni 2025
“Gældsopbygningen vil næppe få stor betydning for renterne på kort sigt, men på længere sigt vil den stigende gæld lægge pres opad på renterne.”
Det siger Alan Auerbach, der er økonomiprofessor ved UC Berkeley:
Trumps rentepres på centralbanken
Trump har flere gange truet med at fyre chefen for centralbanken, Jerome Powell, i frustration over de høje renter. Men med den nuværende inflation, faldende dollar og massive statsgæld er det usandsynligt, at Federal Reserve vælger at sænke renten.
Så selvom Centralbankdirektøren er under press og forsøges undermineret ved at undersøge byggerier i banken de sidste 10 år, så fastholdes renten.
10-årig realrente: Stabil trods vækstdrømme
Hvis markedet for alvor troede på vækst, ville den 10-årige realrente stige. Det sker ikke. Den ligger stadig stabilt omkring 2 %.
| Dato | 10-årig realrente (%) |
|---|---|
| Okt 2024 | 2,0 |
| Nov 2024 | 2,0 |
| … | … |
| Juli 2025 | 2,0 |
Se graf: 10-årig amerikansk realrente herunder (indsæt billede: realrente_stabilitet.png)
»Kongetal« for aktier: Et misvisende signal?
Når man snakker om kongetal for aktier, ja så er der usikkerhed, men det smitter bare ikke af på aktiemarkedet. Derfor advarer mange storbanker efter den ene lukningsrekord efter den anden, på aktiemarkedet, der kun har en retning nu, og det er opad. Nasdaq er mere for IT/AI aktier og S&P 500 er mere for andre typer af virksomheder, men tilsammen siger de præcist hvordan investor interessen er.
Antallet af aktieindeks rekordlukninger i juli 2025:
| Dato | S&P 500 rekordlukninger | Nasdaq rekordlukninger |
|---|---|---|
| 01-07-2025 | 1 | 1 |
| 05-07-2025 | 2 | 3 |
| 29-07-2025 | 8 | 12 |
Se graf: Aktieindex rekordlukninger i S&P 500 og Nasdaq (indsæt billede: rekordlukninger.png)
Morgan Stanley: Nøgternhed påkrævet
Investorer bør ikke regne med, at skattepakken nødvendigvis fører til flere investeringer:
“Det er muligt, at de nye potentielle investeringer, der kan tilskrives skattepakken, simpelthen vil blive opvejet af annulleringen af projekter inden for ren energi og infrastruktur, som blev vedtaget under tidligere lovgivning.”
Kilde: Morgan Stanley, juli 2025 til WSJ.COM
Et splittet marked – og advarslen fra obligationssiden
Hos Wells Fargo er vurderingen klar:
“De republikanske lovgivere håber, at skattepakken vil sætte gang i væksten og dermed opveje for den stigende gældsbyrde.”
Kilde: Brian Rehling, obligationschef, Wells Fargo Bank
Men obligationsmarkedets stabilitet i realrenten og stigende inflationsforventninger viser skepsis.
Derfor opfordrer Morgan Stanley nu investorerne til at forankre sig i realiteter – ikke illusioner.
Hvad er »kongetallet« – og hvorfor er det vigtigt?
I amerikansk økonomi omtales det månedlige jobtal, kaldet nonfarm payrolls, ofte som »kongetallet«. Det skyldes, at det er et af de mest indflydelsesrige og markedsbevægede nøgletal, der offentliggøres fast hver måned af Bureau of Labor Statistics (BLS).
Kongetallet måler: Ændringen i antal ansatte i den private og offentlige sektor – ekskl. landbrug, hushjælp og nonprofitsektorer. Kilde: bls.gov
Økonomisk betydning: Et øjebliksbillede af USA’s økonomiske puls
Høj beskæftigelsesvækst tyder på:
- Høj efterspørgsel efter arbejdskraft
- Øget privatforbrug og BNP-vækst
- Styrket købekraft (hvis ledsaget af lønvækst)
Lav jobskabelse eller fald:
- Kan varsle recession
- Tyder på faldende tillid blandt virksomheder
- Mindsker centralbankens incitament til at hæve renter
Kongetal vs. obligationsmarkedet
Obligationsmarkedet læser kongetallet med fokus på inflation og renteudsigter:
| Perspektiv | Kongetallet stiger | Kongetallet falder |
|---|---|---|
| Aktiemarkedet | Positivt: Økonomien vokser, virksomheder tjener mere | Negativt: Vækstbremse, lavere indtjening |
| Obligationsmarkedet | Negativt: Risiko for højere renter og inflation | Positivt: Centralbanken kan sænke renter |
Eksempel: Derfor reagerer investorer forskelligt
- Når jobskabelsen stiger kraftigt, forventer obligationsinvestorer typisk, at Federal Reserve vil hæve eller som nu, fastholde renten for at dæmpe inflationen. Det presser obligationspriserne ned, og renten stiger.
- Samtidig kan aktiemarkedet reagere positivt på samme tal – fordi flere job betyder højere efterspørgsel, vækst og højere overskud for virksomhederne.
Men: Hvis inflationen allerede er høj, kan et stærkt kongetal faktisk få begge markeder til at falde – fordi højere renter både skader aktieværdi og øger låneomkostninger.
Nøgletal er som et tveægget sværd
“Markedet vil gerne have gode jobtal – men ikke for gode. Et for stærkt kongetal i et allerede inflationspresset miljø kan være gift for både obligations- og aktieinvestorer.”
Kilde: Økonomisk analyse, Michael Rasmussen, AORS.DK, juli 2025
Derfor er kongetallet uundgåeligt for investorer
- Det er første indikator for hvordan økonomien starter en ny måned.
- Det påvirker renteudsigter, valutakurser, centralbankpolitik og markedsstemning.
- Det indgår i algoritmiske og højfrekvente handelsmodeller, der reagerer på millisekunder.
»Kongetal« for ansættelse: Et misvisende signal?
Når beskæftigelsen i USA stiger, og arbejdsløsheden falder, fremhæves det ofte som et »kongetal« – altså et nøgletal, der bekræfter økonomisk styrke og stabilitet. Men i nutidens makroøkonomiske klima kan netop det tal være vildledende.
På overfladen ser en stigende jobskabelse positiv ud. Men når man graver dybere, kan det vise sig at være resultatet af forhold, som ikke nødvendigvis er sundhedstegn for økonomien:
1. Inflationsdrevne forbrugerspring
Højere ansættelsestal kan skyldes, at forbrugere fremrykker køb i frygt for stigende priser – og at virksomheder midlertidigt ansætter ekstra hænder for at følge med. Det er ikke nødvendigvis udtryk for bæredygtig efterspørgsel.
2. Flere job, men lavere kvalitet
Mange af de nye job kan være deltidsstillinger eller lavtlønnede servicejob uden sundhedsordning eller pensionsbidrag. Dermed stiger beskæftigelsen, men reallønnen og købekraften forbliver under pres.
3. Udviklingen dækker over strukturel svaghed
Hvis virksomheder i stigende grad erstatter kapitalinvesteringer (f.eks. automatisering) med billig arbejdskraft, kan det pege på usikkerhed omkring vækst og produktivitet – og dermed en tøven ved langsigtede investeringer.
4. Beskæftigelse holdes kunstigt høj af statslige udgifter
Især hvis jobvæksten er koncentreret i sektorer afhængig af offentlige investeringer (militær, infrastruktur, redningspakker), kan det pege på en afhængighed af gældsfinansieret vækst – ikke markedsdrevet dynamik.
“Et kongetal uden kontekst kan føre markedet på vildspor – særligt i en økonomi præget af strukturel inflation og politisk utilregnelig indgriben, med f.eks. toldtrusler og toldmure der driver USA mod mere inflation og stærkt stigende gæld,”
Kilde: Økonomisk kommentar, Michael Rasmussen, AORS.DK, juli 2025
- Du kan læse flere artikler om kongetallet her hos os.
Top 10 største banker i USA (2025)
| Nr. | Banknavn | Aktiver (USD) | Hovedsæde |
|---|---|---|---|
| 1 | JPMorgan Chase & Co. | 3.900 mia. | New York |
| 2 | Bank of America | 3.200 mia. | Charlotte, NC |
| 3 | Citigroup | 2.400 mia. | New York |
| 4 | Wells Fargo & Co. | 1.900 mia. | San Francisco |
| 5 | Goldman Sachs Group Inc. | 1.500 mia. | New York |
| 6 | Morgan Stanley | 1.300 mia. | New York |
| 7 | U.S. Bancorp (U.S. Bank) | 650 mia. | Minneapolis |
| 8 | Truist Financial Corporation | 570 mia. | Charlotte, NC |
| 9 | PNC Financial Services | 560 mia. | Pittsburgh |
| 10 | TD Bank, N.A. (USA-delen) | 500 mia. | Cherry Hill, NJ |
Kilde: FDIC, bankernes årsregnskaber og konsoliderede aktiver pr. Q2 2025.
Kort om udvalgte banker:
- JPMorgan Chase er fortsat den absolut største bank i USA og har betydelig global rækkevidde. Deres CEO Jamie Dimon omtales ofte som en uofficiel økonomisk rådgiver for politikere.
- Bank of America er dominerende især på privatkundemarkedet og har også stort fokus på teknologi og bæredygtig finans.
- Citigroup har stor international eksponering og er særligt stærk i global handel og valuta.
- Goldman Sachs og Morgan Stanley er de største investment banks i USA og globalt.
- Truist og PNC er store på tværs af det sydlige og østlige USA og opstod gennem fusioner.
Kilde: Advokat og Revisor Samvirket, AORS.DK
Fotokredit: stock.adobe.com
Grafik: AORS.DK
Personer/Firmaer/Emner/#: #DonaldTrump, #MorganStanley, #inflation, #kongetallet, #statsgæld, #USAøkonomi, #aktier, #obligationer, #Skattepakke, #FederalReserve, #JeromePowell, #BlackRock, #WellsFargo
Copyrights: Ⓒ 2025 Copyright by AORS.DK – kan deles ved aktivt link til denne artikel.
