Er der noget at frygte? Vi ser på fremtidsmodellerne efter en agressiv politik fra USA
Skal man frygte fremtiden? Her ser vi på hvilke nøgletal der gælder for inflation, renter og verdensøkonomi. Vi har konsolideret øjebliksbilledet fra IMF, OECD, CBO og Penn Wharton Budget Model (PWBM) der tegner tre hovedspor for det næste årti:
- Trump-toldene (minimum 10 pct. på alle amerikanske importvarer fra april 2025) forventes at reducere USA’s BNP-niveau med 6-8 pct. frem mod 2035 og lægge 0,3-0,6 procentpoint til den årlige inflation de første tre år.
- Inflationen globalt ventes at falde fra 4,3 pct. i 2025 til cirka 3 pct. mod slutningen af årtiet, mens USA og euroområdet gradvist vender tilbage til centralbankernes 2-procentsmål.
- BNP-væksten dæmpes, men fortsætter; IMF anslår 2,8 pct. globalt i 2025 og 2,9 pct. i 2029, mens OECD ser et gennemsnit på godt 2,8 pct. årligt 2030-34.
1. Retligt grundlag for »Trump-told«
USA’s præsident udstedte 2. april 2025 en »Executive Order« med hjemmel i Trade Expansion Act § 232 og International Emergency Economic Powers Act, 50 U.S.C. § 1702, der pålægger et generelt toldtillæg på 10 pct. samt 11-50 pct. mod 57 udvalgte lande .
Dette suppleres af mulige Section 301-undersøgelser under Tariff Act 1930, der tillader gengæld mod »urimelig eller diskriminerende« handelspolitik.
“The President may adjust the imports of an article and its derivatives… to such an extent as he deems necessary.”
Kilde: 19 U.S.C. § 1862(c)(1)(A)
Økonomiske hovedtal for de nye toldsatser
| Scenario (PWBM) | Årligt effektivt toldniveau | BNP-afsmitning 2035 | Inflationsløft 2025-27 |
|---|---|---|---|
| Baseline før 2. apr. 2025 | 3,7 pct. | 0 pct. | 0 ppt. |
| Generel 10 pct. told | 12,8 pct. | -6,0 pct. | +0,3-0,4 ppt. |
| 10 pct. + målrettet 20-50 pct. | 17,5 pct. | -8,0 pct. | +0,6 ppt. |
Kilde: Penn Wharton Budget Model, The Economic Effects of President Trump’s Tariffs ; Tax Foundation .
Det skriver Politico, Washington Post og PWBM.
2. Inflation – globalt og for USA/EU
IMF prognose for global headline-inflation
| År | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030-34 (gns.) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Baseline (uden ekstra told) | 4,3 % | 3,6 % | 3,3 % | 3,1 % | 3,0 % | ≈ 3,0 % |
| Inkl. april-told (IMF reference) | 4,6 % | 3,9 % | 3,6 % | 3,3 % | 3,2 % | ≈ 3,1 % |
Kilde: IMF, World Economic Outlook – April 2025 .
CBO’s PCE-inflation for USA
| År | 2025 | 2026 | 2027-34* |
|---|---|---|---|
| CBO baseline | 2,2 % | 2,1 % | 2,0 % |
*Gennemsnit 2027-2034. Kilde: CBO, Economic Outlook 2025-35 .
Derudover anslår Tax Foundation, at 10 pct.-tolden hæver det amerikanske CPI-niveau med 1,2 pct. cumuleret 2025-28 .
3. BNP – verden, USA og EU
Global real BNP-vækst (% å/å)
| År | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | 2034 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IMF baseline | 2,8 | 3,0 | 3,0 | 2,9 | 2,9 | – | – | – | – | – |
| OECD trend | – | 3,0 | 2,9 | 2,9 | 2,9 | 2,8 | 2,8 | 2,8 | 2,8 | 2,8 |
(IMF publicerer kun til 2029; tallene 2030-34 er OECD’s mellemfristede fremskrivning) .
USA (CBO) og eurozonen (EU-Kommissionen)
| Geografi | 2025 | 2026 | 2027-34 (gns.) |
|---|---|---|---|
| USA real BNP-vækst | 1,9 % | 1,8 % | 1,8 % |
| Eurozonen real BNP-vækst | 1,3 % | 1,6 % | ≈ 1,4 % |
Kilde: CBO ; EU-Kommissionens forårsprognose 2025 (EU Commission sees euro zone economy picking up, but notes rising risks to global trade).
4. Scenarier for det næste årti
- Baselinescenariet (IMF/OECD/CBO)
- Globale tariffer fastholdes på nuværende niveau.
- Inflation konvergerer mod 3 % globalt og 2 % i avancerede økonomier senest 2027.
- Verdens BNP-vækst stabiliseres omkring 2,8-3,0 %.
- Forværret toldkrig
- USA udvider toldsatser til 20 pct.; store økonomier indfører gengæld.
- IMF skønner et samlet globalt BNP-tab på 0,7-1,0 pct.-point årligt 2025-28; PWBM ser permanent -8 % for USA’s BNP 2035.
- Global inflation 0,3-0,5 ppt. højere de første fem år.
- De-eskalation og plurilateral aftale
- Tariffer rulles 50 % tilbage 2027-28 via WTO-artikel XXIV-aftale.
- PWBM’s simulerede BNP-tab halveres, og IMF’s globale inflationsskøn reduceres ca. 0,2 ppt. fra 2028.
“An increase of 10 percentage points in the effective tariff rate reduces global trade volumes by 6-8 percent over three years.”
Kilde: IMF WEO, kapitel 2, tabel 2.4
5. Betydning for Danmark
- Vi har et godt udgangspunkt i Danmark fordi vi igen har EU’s højeste BNP Tal.
Ifølge EU-Kommissionen ventes dog at den danske BNP-vækst lander på 2,5 % (2025), faldende til 1,8 % (2026), med strukturel vækst omkring 1,5 % frem til 2034 (Economic forecast for Denmark – European Commission – Economy and Finance). Toldkrigen kan trække 0,3-0,4 pct. fra dansk vækst pga. transatlantisk vare- og tjenesteeksponering, navnlig inden for medicinal- og søfartssektoren. Budgetlovens MTO-krav (strukturelt underskud ≤ 0,5 % af BNP) forventes dog fortsat overholdt.
Hvad er resultaterne af nuværende situation
Danmarks Nationalbank forventer fortsat solid vækst, lav inflation og stigende beskæftigelse frem mod 2027. Men deres model viser, at en 25 pct. amerikansk gengældelsestold kan koste dansk økonomi 1,3 pct. af BNI og løfte prisniveauet 6-14 pct. på kort sigt. Bruttotabet svarer til ca. 15-20 tusinde job og et midlertidigt inflationsløft på 0,3-0,4 procentpoint. Trods højere forbrugerpriser vurderer Nationalbanken, at pengepolitikken går mod et neutralt leje, og hverken deflation eller kraftigt stigende realkreditrenter anses som aktuelle risici.
Dansk baseline 2025-27 – vækst, inflation og beskæftigelse
| 2025 | 2026 | 2027 | |
|---|---|---|---|
| BNP real vækst | 3,6 % | 2,3 % | 2,0 % |
| Inflation (HICP) | 2,0 % | 1,7 % | 1,7 % |
| Beskæftigelse (1.000 pers.) | 3 247 | 3 260 | 3 271 |
| Offentlig saldo (% af BNP) | 2,0 % | 2,2 % | 2,4 % |
Det skriver Danmarks Nationalbank i forårsprognosen 19. marts 2025 (Dansk økonomi i balance trods usikre tider).
Effekter af ny 10–25 pct. »Trump-told« på dansk økonomi
| Variabel | Baseline (ingen ny told) | Told-scenario* | Diff. 1. år | Diff. 5. år |
|---|---|---|---|---|
| Real BNP-niveau | 0 % | –1,0 % | –1,0 % | –1,3 % |
| BNI-niveau | 0 % | –1,3 % | –1,3 % | –1,3 % |
| Beskæftigelse | +24 000 | +5 000 | –19 000 | –15 000 |
| Forbrugerpriser | +1,7 % | +2,0 % | +0,3 ppt. | +0,2 ppt. |
*Modelresultater fra Nationalbankens Baqaee-Farhi-simulering for 25 pct. bilaterale tariffer (Udsigt til lavere lønstigninger og stabil inflation trods usikre tider).
Baggrunden for tabet
- Eksportafhængighed: Danmark sendte i 2024 varer og tjenester for 366,4 mia. kr. til USA – svarende til knap 13 pct. af BNP (Omfattende danske handels- og investeringsrelationer med USA).
- Handelselasticitet: Nationalbanken estimerer, at et 25 pct. prisstød skærer 9-12 pct. af den berørte eksport, hvormed værdikæder i life-science, vind og søfart rammes hårdest (Udsigt til lavere lønstigninger og stabil inflation trods usikre tider).
- Multiplikator til arbejdsmarkedet: En 1 pct. lavere BNP reducerer beskæftigelsen med ca. 0,5 pct. (ADAM-elasticitet), dvs. ca. 15-20 tusinde stillinger – primært i fremstilling, transport og rådgivning.
Inflation: ingen deflationsrisiko – snarere moderat overophedning
Nationalbankens model viser, at prisniveauet stiger 6-14 pct. i løbet af det første år efter en global handelsfragmentering, fordi dyrere import og omstilling til hjemmemarked presser inputomkostningerne . Det isolerede inflationsbidrag på ≈ 0,4 procentpoint vurderes midlertidigt; deflation anses ikke som realistisk.
Pengepolitik og renter
- Pengepolitikken: Efter fire ECB-rentenedsættelser siden oktober 2024 er de danske pengepolitiske satser på vej mod et neutralt niveau, vurderer Nationalbanken (På vej mod en neutral pengepolitik i 2025).
- Korte pengemarkedsrenter: DESTR ligger pt. omkring 2,85 pct. med udsigt til yderligere 25-50 bp fald frem mod 2026, hvis inflationen fortsat holder sig under 2 pct. (Officielle rentesatser – Nationalbanken.dk).
- Bolig- og bankrenter: 30-årige fastforrentede realkreditobligationer handles aktuelt til 3,4-3,6 pct.; Nationalbankens renteprognose indikerer, at lange swaprenter kan falde 30-40 bp frem mod 2027, medmindre inflationen overrasker opad.
- Risiko for kraftige rentestigninger: Begrænset. Bolig- og bankrenter styres af euro-swapkurven; et taktisk inflationspuf fra told anses for forbigående og kræver derfor ikke stramning i fastkurspolitikken, medmindre inflationsforventningerne afanker.
Sammenfatning af risici
- Beskæftigelse: 15-20 tusinde færre job over fem år ifølge Nationalbankens Baqaee-Farhi-scenarie.
- Inflation: Midlertidigt plus 0,3-0,4 ppt.; ingen deflationsrisiko.
- BNP: Permanent niveaueffekt på omkring –1,3 pct. af BNI.
- Boligrenter: Forventes stabiliseret eller let faldende; ingen strukturel fare for kraftige hop.
Kilde: Advokat og Revisor Samvirket, AORS.DK
Fotokredit: stock.adobe.com
Personer/Firmaer/Emner/#: #Danmark,#TrumpTold,#Nationalbanken,#BNP,#Beskæftigelse,#Inflation,#Renter
Copyrights: Ⓒ 2025 Copyright by https://AORS.DK – kan deles ved aktivt link til denne artikel.
